上市公司市值管理戰(zhàn)略與實施問題研究【文獻綜述】

1、0文獻綜述文獻綜述上市公司市值管理戰(zhàn)略與實施問題研究上市公司市值管理戰(zhàn)略與實施問題研究對企業(yè)進行價值評估并不是最終目的，評估結果是為投資者的投資需求，管理層、監(jiān)管層的價值管理服務的，科學、系統(tǒng)的價值管理對于公司提升企業(yè)價值、增強同業(yè)競爭力尤為關鍵。傳統(tǒng)的估值系統(tǒng)以凈資產為核心，凈資產并不能代表一個企業(yè)的真實績效，更不能說明一個企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿Γ@種估值系統(tǒng)以歷史的凈資產積累為評估標準，不可避免地扭曲了企業(yè)的真實內在價值。對于上市公司而

2、言，市值管理則成為目前我國證券市場估值體系的核心。1價值管理理論1.1價值管理理論的產生于發(fā)展《市值管理論》書中指出：早期的價值管理理論可以追溯到20世紀80年代中期，美國企業(yè)界在總結分析企業(yè)經營管理實踐的基礎上提出了價值管理的概念，并經麥肯錫顧問公司提倡和推廣開始得到廣泛的應用。而價值管理的思想源頭最早可以追溯到20世紀初IrvingFisher的資本價值理論。麥肯錫顧問公司TomCopel等人的《Valuation:Measurin

3、gManagingtheValueofCompanies》和波士頓咨詢公司JamesA.Knight的《ValueBasedManagement:DevelopingaSystematicApproachtoCreatingShareholderValue》，明確提出了價值管理的概念和應用模型，為價值管理的推廣和應用做出了重要貢獻，標志著價值管理論的正式形成。到目前為止，價值管理的發(fā)展經歷了三大階段，即數字階段、戰(zhàn)略階段、整合階段。數字

4、階段主要發(fā)生在20世紀80年代中期。當時，價值管理幾乎只關注財務方面的因素，它始于那些企圖低估公司價值的惡意收購者。這些惡意收購者通過研讀公司的財務報表來評估公司的價值，他們認為i，股票價格是現金流和股本收益經風險調整后的一個函數值。這樣公司就變成了可以交易的商品。于是，公司買賣大量出現，那些適應能力較弱的業(yè)務單位被迫剝離甚至清盤，那些有較好發(fā)展前景的贏利公司則被收購。在價值管理的戰(zhàn)略階段，公司關注的重點轉向了運營，即從資產負債表的右半

5、邊分轉了左半邊部分。價值管理的原則擴展到內部運營的管理和公司戰(zhàn)略2加的良性循環(huán)。市值管理的關鍵在于必須著眼于企業(yè)內在價值的重構及創(chuàng)造。通過企業(yè)內在價值的不斷提升，促進流通市值持續(xù)的增加，同時從外部市場環(huán)境角度不斷提高市場的有效性，這才是市值管理的核心和關鍵。2價值管理實證研究2.1國外關于價值管理的實證研究Hee—JaeChoVladimirPucik(2005)運用結構方程模型研究了創(chuàng)新質量等因素是如何影響企業(yè)增長率、企業(yè)利潤和企業(yè)市

6、場價值等衡量企業(yè)整體績效的因素的。文章構建了創(chuàng)新—質量—績效模型闡述了顧客滿意度指數模型。Ming—ChinChen(2005)從實證角度研究價值創(chuàng)造效率、企業(yè)市場估價以及財務績效間的關系。采用回歸分析文章論證了智力資本與企業(yè)當前乃至未來財務績效間的關系。結果表明智力資本對于企業(yè)市場價值和財務績效具有正向關系。Hendricks(2006)通過估計在質量獎公布之日企業(yè)股價的“非正常”變化研究了獲得質量獎對企業(yè)市場價值的影響。結果表明股票

7、市值與質量獎的公布呈正向關系。企業(yè)市場價值與相關因素間關系的研究日益引起國內外學者的重視許多學者通過大量的實證研究得出了相關因素與企業(yè)市場價值的正向或負向關系為了解企業(yè)市場價值水平高低的影響因素和影響程度提供了借鑒作用。2.2國內關于資本結構的實證研究施光耀（2007）在其管理“三股”的定義上又進一步發(fā)展了市值管理的定義，其中特別強調了市值管理的戰(zhàn)略意義。他提出：市值管理是上市公司以市值為基礎，其中特別強調了市值管理的戰(zhàn)略意義。劉國芳（